ROE告诉我们什么?

2018-05-07
净资产回报率(ROE)是常见的指标,几乎适用于每个行业。

分析公司当然要多维度,但是这个单一的ROE能够告诉我们什么呢?它是否可以帮助我们对公司的优劣势做出方向性的判断呢?

案例分析

我们看众信旅游、丽江玉龙和峨眉山旅游三家公司,5年ROE的趋势告诉我们旅游行业的股东回报率在快速递减,众信旅游的ROE递减速度最快,但是每年的ROE是最高的。

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作为众信旅游的股东是不是真的很爽?

我们采用杜邦分析对ROE进一步的理解:

  ROE = 净利润率 * 资产周转率 * 股东权益比率

  净利润率 = 净利润 ÷ 营业总收入

  资产周转率 = 营业收入 ÷ 总资产

  股东权益比率 = 总资产 ÷ 股东权益(母公司)

众信旅游的净利润率低得可怜,是资产周转率和股东权益比率拉高了众信旅游的ROE。

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我的猜想:

众信旅游的资产周转率很高,可能:

  • 这家公司的资产运营效率很高,而且资产规模不大;

  • 其他2家公司进行了固定资产投资,所以拉高了总资产,而投资收益不会计入到营业总收入,所以其他2家公司的资产周转率很低。

众信旅游的净利润率很低,而且是每年都很低,所以排除了公司因营业外损失而导致的收益降低,更可能的是:

  • 正常运营中的营业支出过大;

  • income tax支出过大;

  • 债务很高,导致利息支出加大。

对净利润进行拆分,

  净利润 = EBIT/营业收入 * EBT/EBIT * 净利润/EBT

EBT/EBIT 反映了利息影响
净利润/EBT反映了税收影响

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从上面3个图中,可以清楚的看到3家公司的利息影响非常相近,大概率可以排除丽江玉龙和峨眉山旅游进行固定资产投资的可能,因为固定资产投资大概率是需要融资的(银行借款,或是发债),会增加利息支出。所以刚刚猜想1中,我们可以知道众信旅游的资产运营效率确实非常高效。

EBIT利润率告诉我们众信旅游就是一家支出很大的公司,我们此时可以看看这3家公司的毛利润率,通过毛利润率的对比,从而对公司进一步分析。

总结

综上分析,众信旅游虽然ROE很高,但是它的利润率非常低,远低于行业的平均水平(以上市公司为对比公司),现在需要更多的公司信息具体的进行分析了解。可以肯定的是公司的资产运营效率非常高。

我们从ROE入手,采用剥洋葱的方法,数字让我们对公司的优劣势有了方向性的判断。

作者:Carol
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